新闻：1资金流出减慢 利港股气氛 瑞银大摩指估值吸引 惟升势待确认随着美股外围喘定，亚太股市经近期大幅调整后，短期反弹渐成证券界共识。加上本地蓝筹于美国挂牌的预托证券（ADR）造好，业界预期恒生指数今有望高开，并重夺22000点关口。
汇丰美涨3.1元 中移动升2.5元
美股上周五微升0.44%，恒指重磅股的ADR亦普遍造好，当中以汇丰控股（00005）受惠美国银行业绩胜预期
（见另文——「英报：汇丰洽引中投入股」），劲升2.6%或3.1元，折算报123.1港元。中国移动（00941）、中国人寿（02628）纽约分别升2.5元及0.85元，收报106.7元及28.9元；若今日在港反映外围升势，将可推高恒指约180点。
恒指上周升势受制于20天移动平均线（现处21924点），上周五收报21874点，若大市今日承接外围强势，有望一举破位向上。但有投资界人士认为，港股暂未脱上落市格局，除非恒指升破50天移动平均线（现处23421点），才可确认重回中期升轨。
有基金经理指，美国银行业绩胜预期，加上油价回落，可初步视恒指反弹已经成形，若内地配合，因应经济放慢而放宽宏观调控措施，恒指甚至可挑战23000点或更高水平。
业界料挑战22000 未脱上落市
瑞银于亚太股市策略报告中指出，自1973年起计，熊市平均跌幅为34%，但亚洲股市现已累跌33%，投资气氛过度低落，预期股市会随着进入超卖区而出现反弹，因为估值已不算贵。该行又指出，过去数据显示，熊市的反弹平均可录得1个月10.8%的升幅。
瑞银虽然认为，市场预测的企业盈利仍然过高，会陆续面临下调，但认为市场现价已反映有关因素，故将中港市场投资评级列为「较大市比重为高」，行业方面则看好电讯及金融业。
除此以外，摩根士丹利于研究亚太股市的综合股息率、市盈率（PE）、市帐率（PB，即股价除以账面值，愈低愈吸引）等指标后，亦指亚太股市的投资价值已显现。大摩指出，香港及中国股市已逐渐逼近「买入」讯号的水平，并指平均回报可于其后12个月内达到29%及61%。
资金流向方面，野村指投资亚太区内基金，虽连续第八个星期录得资金流出，但幅度有减慢迹象。当中投资中国基金于上周共有7,300万美元流走，为过去9星期中流走金额中最小的一周；香港则有1.2亿美元流出。
亚太区上周则共有8.01亿美元资金流出，但已经是五周以来，第一次回落至10亿美元水平以下。
另外，野村研究亦指出，港股市场自2月以来，首次获亚洲区基金经理给予「较大市比重为高」的投资评级，位列亚洲区内各市场之首。
2 频频注资加「猎熊」 美股反弹非转势
四月以来，世界自由经济的「龙头大哥」美国政府连续对市场进行行政干预，二度「注资」，出手挽救陷于危机边缘的金融机构，可见该业病入膏肓，政府若不采取行动，华尔街以至全球金融体系会遭受致命的冲击（由于美国经济已「金融化」〔financialization〕，美股动向牵一发动全球）。关于金融业出事的前因后果，本报多个专栏包括社评已有详尽中肯的论述。
金融业兵败如山倒，股市首当其冲，是理所当然的。不过，美股下挫，美国经济根基仍稳，因为美国政府仍能开动印钞机而所印钞票仍是「流通货币」。布殊总统说近千亿（美元．下同）的退税相继「到位」，为消费者的消费行为「壮胆」；他没有说出的是，其任内肯定赶不及唯其继任者必然提出的全盘基建计划（包括兴建新的ＩＴ基建及翻修传统设施〔如公路、桥梁、海港及机场等〕），动用款项将数以千亿计，为二○○九年以后美国经济增长张本。换句话说，只要美元仍有需求，美国经济便不会下沉，遑论一沉不起！
面对美股持续下挫（今年迄今道琼斯及标准普尔分别约跌百分之十五），特别是半官方（政府特许）机构的「两房丑闻」，兹事体大，政府因此急找代罪羔羊，一来可让民间分担半政府机构搞乱金融推跌大市之罪，一来可藉此使大市喘定，以免跌幅过甚带出更多麻烦令金融困境失控酿成危机。在这种情形下，还有什么比向抛空「淡友」（这是很「不科学」的说法，因为不少人抛空的目的在稍后于更低水平吸入，因此是看好而非看淡前景）开刀更快人心？
美国证监会去周采取史无前例的行动，宣布对抛空活动展开调查，笔者相信更严厉的相关立法，稍后会相继在国会提出。华尔街的消息显示目前已有五十余家对冲基金被列为调查对象，因为它们涉嫌「攻守同盟」、合作串通压低某种股票价格。在现在这个信息极度快速顺畅的年代，交换市场信息达致相同意见采取同一行动，本属正常、平常的活动，但在此「非常时期」，极可能成为操控市场的罪证！
美国股市容许抛空，惟抛空的价位必须高于最近收市价，比如昨市某股收一元，翌日抛空价便要从一元零一仙开始才合法，显而易见，此举在杜绝落井下石行为，目的为使大市不致一泄如注引起恐慌式抛售形成金融灾难，此在一九三四年证券法中编号10a-1的法例（市场人士称为uptick rule），于一九三八年贯彻执行。此法行之数十年，一向「相安无事」，然而看淡大市的对冲基金经理却嫌有此约束，抛空起来不够痛快，于九十年代后期动员它们的华盛顿说客，对国会议员进行游说（主要理由是针对三十年代大萧条的法例已不合时宜），终于令此法在二○○七年七月六日宣布取消，从这一天起，抛空价不必高于前收市价；这正是现今有关当局对落井下石式抛空无可奈何因此欲以「串同做淡」把「淡友」入罪的原因。
有一点必须说明的是，在任何市场，「好友」人数一定远远多于「淡友」，因为偏好拥有、持有东西是人类的天性，这意味「淡友」必然成为市场大多数人的「过街老鼠」，市场的共识因此是，若非「淡友」抛售，大市便不会下跌（其实是市场有隐忧才引起「淡友」沽售以至抛空），因此，在跌市中大多数股民必然鼓噪骂「淡友无良」推跌大市。当前股市持续下跌，股民叫苦连天，整个社会为愁云惨雾笼罩，做淡尤其是串连做淡，等于与大多数人为敌，政府为抚顺民情，被证实「密谋做淡」者必会被处以重罚；有消息指罚款必须「等同有关公司股东亏损的数额」，而犯下「严重罪行」的，还可能属刑事罪。亿万富翁因「造市」锒铛下狱的新闻也许可大快「股」心，但肯定会打击股市的炒卖气氛。
当局连续「注资」，加上雷厉风行「猎熊」，问题金融机构暂无倒闭之忧，死马成病马而非壮马，意味久经抛售的股价反弹回升，然而无法扭转长期向下的趋势；由于政府有关行动陆续有来，因此反弹不会太短暂，饶是如此，笔者以为这绝非入市、「加码」的时机，有货在手者应在此不一定有利可图却肯定「比较吸引」的价位减持；不愿就此「洗手」的投资者，似应把可动用的资金改投近日的「重灾区」原料及能源股。笔者看好这类股票，非自今日始，过去数天的急挫，由于基本因素未变，因此未能动摇笔者的信心，特别是看到迅速「转軚」、「忽然看淡」的财经演员众口一词认为「能源泡沫」已被戳破，强化笔者看好的信念。暴泻的油价为看好能源后市者提供了最佳择肥而噬的机会！值得投资者留意的是，费城证交所的「石油服务业指数」（ＯＳＸ）和美国证券交易所的「天然气股指数」（ＸＮＧ），在「能源泡沫」爆破声中，今年来仍分别录得百分之二十一及百分之二十八升幅，比股市指数分挫百分之十五远胜。太快便把能源股一举勾销，显非明智之举。
3 中投传有意入股汇控
美国次按风暴令环球金融巨擘相继录得资产减值，吸引了坐拥巨额储备的主权基金。昨天有消息指出，管理中国大笔外汇储备的中国投资有限公司有意入股汇控（005），这或将继百仕通及摩根士丹利以外，中投成立以来的另一最重要的资本投资。
据英国《星期日电讯报》昨天报道，汇控主席葛霖近月已与中投代表进行数次会面，据悉双方讨论项目，包括中投透过公开市场购买汇控股权的潜在可能性。报道引述汇控发言人指出，公司一直计划扩阔区域性股权基础，包括一系列策略性增长市场，而每年集团均会进行广泛的投资者关系会议，但并不适合评论是否正进行相关（意指与中投）会面。
汇控在英国股价今年已下跌百分之六，但与反映银行业的富时三百五十指数同期下跌百分之二十八相比下，其股价表现仍跑赢大市。此外，市场指出，汇控一直有意争取成为首家在内地挂牌上市的外企金融公司，若中投真的入股汇控，会否作为加快后者在内地上市条件，实有待市场观察。
中投公司是根据中国《公司法》设立的国有独资企业，公司注册资本金为二千亿美元。若翻查资料，中投过去二次入股美国金融机构，至今均录得账面亏损，更惹来市场人士争议。
去年六月次按风暴吹得正烈之时，中投决定斥资三十亿美元，购入百仕通约一成股权，但其后百仕通股价持续下滑，若以该股上周四低位收市价十六亿四三美元计，中投录得达十三亿四千万美元（约一百零四亿港元）的账面亏损，其后中投又斥资五十亿美元入股摩根士丹利百分之九点九股权，目前账面亏损亦达一
4 中证监：没有融资融券时间表
中国证监会负责人上周末表示，证监会对新股发行节奏的把握将兼顾各方面意见，今年上半年新股发行集资不到去年的七成，该会相信二级市场对融资的约束力更大。证监会负责人也表示，没有融资融券的时间表。
近期本港部分上市公司提出的A股发行计划，不约而同被中国证监会拒绝，对于市场舆论指出在市场偏弱的形势下，应减少新股发行，严控上市公司再融资。证监会有关部门负责人说，证监会对新股发行节奏的把握将兼顾各方面意见。
据介绍，今年1至6月，A股新股的筹资额为940亿元（人民币．下同），而去年同期为1363亿元，今年融资额不到去年同期的七成。公开发行一亿股以上的大盘股，去年上半年发行十一只，筹资1267亿元，今年同期只发行四只，筹资643亿元，发行家数和筹资额同比分别下降了64％和49％。
在再融资环节，二级市场的约束作用则更加明显。今年上半年，证监会核准了八十八家公司再融资，其中只有六十九家公司的再融资工作完成，募集资金到位，另外十九家公司虽已拿到核准批文，但还在核准批文六个月的有效期内，等待适宜的发行窗口。对于拟实施定向增发的公司，因二级市场股价下跌较多，还要考虑是否调整发行底价。上述人士认为，这显示了二级市场对上市公司再融资的约束力是很强的。
另外，中国证监会有关部门负责人也表示，基金股票仓位有所下降，很大程度是由于基金持有股票的市值下降导致，日常监控未发现基金存在「相互砸盘、群殴」之类的违法违规现象。他也说，期指、融资融券以及创业板等创新项目并无时间表，但准备工作仍在进行
5 美限伊朗 2周内同意撤核 【本报讯】伊朗与国际社会就该国核问题于周六（19日）会谈，并无突破性进展，伊朗未有就西方国家提出的一篮子方案作出响应。美国设下期限，要伊朗在两周内明确回复，否则伊朗将面对进一步制裁。
须停浓缩铀活动 否则制裁
会议于上周六（19日）于瑞士日内瓦进行，美国副国务卿伯恩斯（William Burns）表示，已表明伊朗必须停止提炼浓缩铀，才可与美国展开会谈。这是美国首次就核问题与伊朗作直接接触，被视为美国对伊朗核政策出现改变。
欧盟负责外交和安全政策的高级代表索拉立（Javier Solana），以及中、美、俄、英、法、德6国外交高层，与伊朗最高国家安全委员会秘书贾利利（Saeed Jalili）会面后表示，预算伊朗在两周内，就恢复谈判方案作出回复。
这一个被称为「冻结换冻结」（freeze-for-freeze）的方案规定，伊朗必须停止浓缩铀活动，换取西方国家不采取进一步制裁行动。
6 楼市转淡 七月一手注册量锐减
根据土地注册处最新数据显示，本月首十七天整体楼宇买卖登记约五千二百宗及约二百零八亿元，分别按月下降百分之二十二及百分之三十二，其中以一手住宅注册量跌幅最大，下跌约百分之八十五。
有代理行指出，六月份楼宇买卖交投每下愈况，反映买卖流转放缓，预期七月份楼宇买卖将只录得八千七百宗。
二天仅售16伙新盘
利嘉阁地产研究部主管周满杰指出，回顾本月数据，一手住宅注册量跌幅最高，首十七天仅录二百一十宗一手住宅买卖登记，涉及金额约二十四亿七千二百万元，分别按月锐减百分之八十五及百分之八十。
他表示，一手注册占整体住宅买卖登记比例更由上月的百分之二十三点五，大幅缩减十八点八个百分点至本月的百分之四点七。他解释，这是由于期间市场仅有小型住宅项目登场，以及大型楼盘货尾销售速度缓慢，从而导致一手市况出现放缓。
一手市场过去数周表现平平，综合市场消息，过去两天一手成交虽较对一周增加一点三倍，但亦仅录得十六宗，其中盈大地产（432）上环盈峰一号售出约六伙，占整体成交量约百分之三十八，其余楼盘则分别售出一至二伙。
周满杰表示，楼市气氛自六月下半月起开始沉寂，情况同时亦反映在二手住宅市场之上。本月首十七天仅录四千二百九十八宗二手买卖登记，涉及总值一百三十二亿二千余万元，分别按月下跌百分之四及百分之八。他指出，成交总值跌幅高于成交量，反映二手楼价亦正在下滑。
新界二手表现差
在分区成交方面，周满杰指出，新界区录得最大按月跌幅，首十七天该区整体楼宇买卖登记录得二千六百五十宗及六十一亿九千七百万元，分别按月急挫百分之三十及百分之五十九。
中原地产高级分区经理周伟兴表示，锦绣花园本月至今仅录六至七宗成交，交投速度缓慢。该屋苑刚录得一宗低价成交，单位为锦绣花园一段二街双号屋，面积八百五十方呎，成交价三百六十五万元，呎价四千二百九十四元，较市价四百余万元，低近一成。
7 银行不再「水浸」 下半年息口趋升【明报专讯】美国世纪信贷危机一浪接一浪，但在太平洋另一边的香港也感受得到。虽然金管局多次表明本港银行体系稳健，但次按浪潮仍然带来冲击，去年不少银行就被次按害得伤痕累累。金管局副总裁蔡耀君接受本报专访时表示，持有相关投资工具的银行，今年上半年仍要作出减值拨备，不排除个别银行盈利倒退。不过下半年最大的挑战，却是资金紧绌的压力，预料息口将趋升。
次按令港银盈利续倒退
房利美(Fannie Mae)和房贷美(Freddie Mac)债券仅占本港银行资产0.1％——金管局总裁任志刚大派「定心丸」后，市场的银行投资在「两房」的忧虑可谓告一段落，这可从股价由上周初大泻转为回稳窥见一二。不过持有结构投资工具(SIV)或债务抵押债券(CDO)的银行，今年上半年肯定仍要进一步作减值拨备。蔡耀君透露，虽然暂时看不到业绩「见红」，「但个别银行较去年同期的业绩，可否维持，甚至会否有(盈利)倒退的现象？可能有此情。」
不过他强调银行核心业务仍保持良好，尤其资产质素未见转坏，反映坏帐的分类贷款比率，仍然低于1％。去年底，本港银行的特定分类贷款比率降至0.86％的新低，业界原本预期今年或会回升至1％以上。
事实上，银行业上半年经营表现仍然强劲，蔡耀君指出，贷款增长达双位数字。然而存款急降，贷存比率由去年底不足70％攀升至5月的79％，银行不再「水浸」，他相信资金成本有上升压力，成为下半年最大的挑战，「资金有(紧绌)压力，银行会挑选利润(息差)较好、质素较好的贷款」，意味着同业拆息和贷款息率，有上升的趋势，而贷款增长速度也可能减慢。
资金紧绌 贷款速度或减慢
从资金成本看，3个月拆息由3月约1.7厘的低位，一度扯高70点子(1厘等于100点子)至2.4厘，触发银行陆续上调新造按揭利率；目前则徘徊于2厘的水平。身兼银行公会主席的中银香港(2388)副董事长兼总裁和广北曾表示，若拆息续升，不排除本港会在美息不变的情下，率先上调最优惠利率。
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