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再融资要尊重市场自身的选择

发表时间： 2008年05月09日 11时43分评论/阅读(/)

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    最近，中国证监会有关人士关于“大小非和再融资并不‘猛烈’”的讲话，再次引起市场对中国平安再融资事件的关注与担心。因为在这番“有关人士”意在表明目前股市再融资压力并不大的讲话里，该人士还特别强调：“大家关心的平安保险再融资方案，到现在还没报上来”，于是中国平安的再融资问题又再一次扯动着投资者的心。于是很快就有敏感的媒体记者就“中国平安再融资方案未上报”一事向中国平安求证，并得到证实。中国平安的新闻发言人表示，该集团之前的“天量”增发方案的确并未上报至证监会，但仍然会根据市场承受能力和时机来安排这项计划。在被问到正式的增发方案何时会被送报至证监会时，平安集团的这位新闻发言人称，目前仍没有明确的时间表。
    正是基于中国平安发言人的这番表态，加上之前有报道称，汇丰证券上周与平安保险管理层赴欧洲进行路演，汇丰证券透露，平保管理层正考虑发行A+H股集资，并且平保的巨额融资计划正在重新启动。于是，中国平安的再融资问题，再一次让市场有了“惊弓之鸟”的感觉。受此影响，5月7日包括中国平安在内有再融资要求的上市公司的股价均出现大幅下跌的走势，其中中国平安的跌幅达到8.07%，再融资问题再一次空袭中国股市。
    再融资问题已成投资者心中难以抹去之痛，也是中国股市难以承受之重。经过了今年1月份以来的再融资风暴的袭击，中国股市已患上强烈的再融资恐惧症。再融资问题已让投资者谈虎色变。股市每逢在再融资问题上有什么风吹草动，投资者都会感受到四面楚歌般的恐惧。所以，尽管证监会“有关人士”表示再融资的压力“并不猛烈”，认为市场约束机制正发挥作用，但尽快完善再融资制度问题，已成为管理层的当务之急。
    最近几年在融资与再融资问题上，管理层一直都在强调市场化发行的问题，主张市场的事情交由市场来解决。而且在中国平安的再融资问题上，管理层也多次强调要用市场化的方法来解决问题。比如，在今年的两会期间，证监会副主席范福春谈及平安的再融资问题时还表示，“如果投资者对一件事情看法不一的时候，可以用脚投票，而不应该对一个公司有意见，反而想找一个裁判员来评判，市场本身有自身的平衡机制”。而且，最近证监会有关人士在谈及再融资问题时也强调了市场约束机制的作用。
    市场本身确实有其自身的平衡机制与约束机制。但在再融资问题上，尽管我们口口声声强调市场化发行，但实际上我们的再融资制度根本就没有尊重市场自身的选择。如中国平安的再融资方案是在100元附近提出来的，结果遭到了投资者的用脚投票，以至股价跌到了60元、50元。从这种结果来看，市场已经对中国平安的再融资方案作出了自己的选择。但令人不解的是，中国平安在股价100元时提出来的再融资方案，在股价跌到50元时仍然“金刚不倒”，如此一来，投资者用脚投票的结果除了踢伤自己之外，根本就对中国平安的再融资方案毫发无损。这样的再融资制度能说是尊重市场自身选择的结果吗？
    所以，要强调市场化发行，强调市场自身的平衡机制与约束机制，上市公司的再融资就必须尊重市场自身选择的结果。上市公司的再融资方案如果遭到投资者的用脚投票，股价较再融资计划出台时的价格出现大幅下跌，那么这就意味着上市公司的再融资自动宣告失败了。要完善中国股市的再融资制度，我们必须建立起这样一种由市场说了算的再融资机制。如果任凭投资者用脚投票，上市公司再融资方案始终“万寿无疆”，那么这样的再融资制度就完全是对市场化的背离。
http://stock1.finance.qq.com/a/20080509/002051.htm

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